糧油市場報 

【核心提示】南美大豆豐產壓力令2024年全球油籽供應轉向寬松，但工業消費增加或令植物油供需結構很難同步轉向寬松。整體來看，全球植物油供需格局或趨緊，宏觀系統性風險還需持續關注。

展望2024年，在豆粕減量替代方案實施以及終端養殖持續虧損的情況下，豆粕消費下降將導致我國進口大豆減少，豆油供應有望持平或小幅下降；在國產菜籽和澳大利亞菜籽減產的背景下，北美旺盛的生柴需求也將令加拿大減少菜籽出口，國內菜油供應難有增長空間；厄爾尼諾影響下，棕櫚油的減產或在二季度顯現。

上年油籽供給增加 食用油價重心下移

隨著油籽供給的進一步增加，需求增長卻未及預期，2023年食用油價格重心下移。上半年在宏觀系統性風險的籠罩下，價格一路走低至5月底，而后在北美產區的旱情炒作下，迎來年度唯一的高光時刻，持續一個多月的上漲，此后便進入漫長的盤整下跌期。

農業農村信息網數據顯示，2023年我國食用植物油累計消費約3692萬噸，同比增加3%。海關數據顯示，2023年我國食用油進口1178萬噸，同比增加43.3%，其中食用植物油進口981萬噸，同比增加51.4%。細分來看，豆油進口40萬噸，同比增長16.3%；24度棕櫚油進口433萬噸，同比增加27.2%；菜油進口236萬噸，同比增加122.3%。

從美國農業部（USDA）統計數據來看，2023年我國植物油消費結構沒有明顯變化，豆油依然占據半壁江山，占比高達43%；其次分別為菜籽油（23%）、棕櫚油（14%）、花生油（9%）、葵花油（5%）。

需求制約大豆進口 豆油整體供應趨降

我國消費的豆油有九成以上來自進口大豆的壓榨，因而，國際大豆的供給及價格會直接影響我國豆油市場。隨著需求增加以及生物科技的進步，近20年來，全球大豆以年均3.6%的速度實現增產。及至2023年，全球大豆總產接近4億噸，其中有80%的大豆來自巴西、美國和阿根廷，而每年有1億噸左右的大豆是運往我國的。2022年我國共進口大豆8922萬噸，2023年我國大豆進口量達到9941萬噸。

當前正值南美大豆的生長期，巴西和阿根廷的播種面積均呈增長態勢，且在發生厄爾尼諾的年份中，南美大豆增產概率較高。盡管在本年度種植期，巴西出現了北旱南澇的局面，引發市場對產量的擔憂，但如果后續天氣正常，那么前期的損失或可彌補，至少有望持平于上一年度的1.6億噸產量。阿根廷自播種以來就一直順風順水，經歷了上一年度大幅減產之后，本年度阿根廷大豆產量有望在收復失地的基礎上更進一步，USDA預估阿根廷產量有望達到5000萬噸。

與我國一樣，美國大豆也是春季播種，決定農戶是否選擇種植的主要因素就是收益。綜觀2023年下半年以來，美豆與美玉米的比值就一直處于高位，這意味著大豆的價格更具優勢，若該趨勢延續至一季度采購農資農料之時，2024年美豆播種面積有望增加。

需求端方面，食用消費彈性較小，變量在于工業消費。重點關注巴西生柴政策的變化，巴西已經決定于2024年3月初將摻混率提高到14%，于2025年3月達到15%，這也意味著巴西用于生產生物燃料的豆油將增加100萬噸，這部分增量則需要500萬噸大豆來壓榨。在南美增產背景下，這500萬噸減少的出口量對國際市場的影響預計較為有限。

全球大豆供給增加的預期較強，卻不代表我國對進口大豆的需求同步增長。近10年我國大量進口大豆主要是為了滿足養殖業所需的蛋白豆粕供給，而卻面臨大豆進口依賴度高的問題，國內也一直在倡導對飼料中的豆粕進行減量替代，同時養殖產業鏈在經歷了一年的虧損之后，2024年對大豆的需求或有下降。

綜觀2023年的豆油庫存，自下半年開始就處于歷年同期高位，這也是始終壓制豆油價格的因素。農業農村信息網數據顯示，2023年我國豆油產量為1794萬噸，高于上年的1594萬噸。2024年我國大豆進口量或減少，預計豆油產量將出現小幅下降。因此，2024年在全球大豆增產的同時，我國對于進口大豆的需求量或有所下降，豆油的整體供應或低于2023年。

菜葵產量此消彼長 菜油供需或將轉緊

我國的國產菜籽也不足以滿足需求，每年需要通過進口菜籽或者直接進口菜油來滿足消費，主要進口來自加拿大。

近三年全球菜籽產量在天氣的影響下頗不穩定，2023年夏季加拿大大草原再次遭遇了高溫干旱，造成菜籽減產。在播種面積增加3.2%的基礎上，菜籽產量為1833噸（加拿大統計局公布），較上年減少36萬噸。

除加拿大以外，澳大利亞在厄爾尼諾的影響下，北部種植區持續干旱，澳大利亞農業資源經濟與科學局預估本年度油菜籽產量為550萬噸，同比下降33%。除了天氣影響，國際菜籽價格的走低，也打擊農戶種植積極性。全球菜籽供應仍有下降的空間，USDA預計2023/2024年度全球菜籽減產168.4萬噸。

與此同時，由于近年來生柴需求增加，加拿大的壓榨產能在擴大，未來加拿大菜籽對我國的供給占比或逐步下降，而我國將繼續擴大對俄羅斯、歐洲菜油的進口。

菜油最主要的競品是葵油，盡管全球菜籽的供應可能下降，但葵籽的產量卻仍有增長空間。由于2023年氣候條件有利于向日葵的生長，俄烏葵籽的產量都有顯著增長。2023年前11個月我國共進口139萬噸葵花油，較2022年和2021年同期分別增長95萬噸和30萬噸，僅次于2020年同期的158.5萬噸。USDA預估2023/2024年度全球葵花籽同比增加315.6萬噸，基本上彌補了菜籽減產的影響。

國產菜籽方面，冬油菜播種以來產區大部光熱充足，農田土壤墑情適宜，氣象條件總體利于油菜播種出苗、移栽成活，但由于2023年冬菜籽在上市后的價格重心較2022年明顯下降，受種植收益影響，油菜播種面積有所下降。農業農村部信息中心預測，2023/2024年度我國菜籽油產量約721萬噸，較上一年度減少29萬噸。

2023年菜油庫存在半數以上的時間均處于歷史同期高位，疊加終端疲軟的需求，令1000元/噸的豆菜油價差、2000元/噸以內的菜棕油價差變得習以為常，但即便菜油具有如此的性價比，其需求增長也十分有限。USDA統計，我國2023年菜油消費量約890萬噸，較上年增加60萬噸。未來隨著菜籽供給的收緊，菜油供需也將轉緊，對菜油價格構成支撐。綜合來看，2023/2024年度無論是國產菜籽還是進口菜籽，整體供應均呈減少趨勢。

棕油增產進入瓶頸 未來我國進口或降

全球棕櫚油出口資源集中在印尼和馬來西亞。由于2016年以來，馬來西亞和印尼的油棕樹新種植面積大幅放緩，棕櫚油的產量增長也進入了瓶頸期。目前馬來西亞（30%～36%）和印尼（24%～31%）的油棕樹老化問題已經不可忽視，重植速度跟不上樹齡老化，全球棕櫚油單產在過去10年以每年0.9%的速度下降，馬來西亞年均降幅達1.8%，印尼為1%。未來幾年如果不加大重植力度，全球棕櫚油產量前景將十分悲觀。

除樹齡老化外，厄爾尼諾對棕櫚油產量也是潛在威脅，眾所周知，厄爾尼諾在給東南亞帶來干旱少雨的同時，也會造成油棕樹減產，盡管本輪厄爾尼諾尚未達到2015年的強度，但對單產的損傷還要結合持續的時間以及強度來看。2023年8月至10月馬棕油主產州沙巴、沙撈越的降水量明顯下降，但自11月開始降水量得到恢復，降水缺少對棕櫚油造成的影響一般滯后半年，因而具體影響要到二季度才能顯現。基于此，2024年全球棕櫚油生產或進入瓶頸期，增產空間預計在200萬噸以內。

印尼推廣B35生物柴油已逾半年，在B35之前，印尼規定的生物柴油強制摻混比例為30%。從B30到B35，印尼消費的生柴將從105億升增至131.5億升，而用于投料的棕櫚油預計增加230萬噸。但當前全球棕櫚油產量進入瓶頸期，230萬噸的需求甚至可能超過供給的增量，這將令棕櫚油的供需格局轉向偏緊。

棕櫚油在食品加工領域存在剛需，約數十萬噸，我國是僅次于印度的第二大棕櫚油消費國，自2020年以來，我國對棕櫚油的需求整體較為穩定，除了2022年因減產導致全年僅進口340萬噸外，其余年份均維持在450萬噸左右。棕櫚油的進口節奏與植物油價差、進口利潤掛鉤，彈性較大，在棕櫚油減產預期下，預計2024年我國進口量將有所下降。

外圍市場充滿變數 宏觀風險仍需關注

2024年美國、俄羅斯等農產品出口國均將迎來大選，對農產品市場或有擾動，而巴以、俄烏等地緣沖突還在持續，原油市場的不穩定因素較多，會加劇食用油價格的波動。長遠來看，美聯儲降息預期、人民幣匯率變動對大宗商品的價格中樞也有重要影響，宏觀系統性風險依然存在，未來還需持續關注。

（原文刊登于2024年1月25日糧油市場報三版）