加加食品(002650）募投項目已經投產,計劃產能20萬噸,較原產能大幅投產,新產能以高端醬油為主,預計在今年三季度可投放至市場。若產能順利消化,公司業績將帶來大幅提升,然而高端醬油領域競爭較為激烈,公司的產品能否消化還有待觀察。經測算,公司2013-2015年EPS為0.77元、0.99元和1.23元,對應PE為26X、20X、16X,維持“推薦”評級。
茶油業務發展狀況:公司之前有1000噸茶油的產品,上市募投項目中有1萬噸新的茶油產能。未來規劃是高端25%(100塊一斤,現在賣的也主要是這種),中端50%,低端25%;1萬噸全部投產,收入規模能夠達到10-12億。
但是茶油的開發進程比較緩慢,因為茶油的受眾很小,需要進行消費培育。茶油銷售的渠道與醬油不同,因為茶油定位更高端,普通商超根本賣不出去,以后會加強團購、電商和社區品牌店等渠道
植物油業務的狀況:植物油是經銷商要求才開始生產的,經銷配套賣,公司的主要植物油產品品牌為盤中餐,價格定位較低,毛利不高。公司植物油主要賣向湖南江西等地的二三線區域,對價格敏感度較高,而且豬油消費較多,所以豬肉價格降低的時候,植物油就賣得不好。13年公司植物油銷售受到較大影響。
風險提示:經濟疲軟導致調味品增速下滑,食品安全問題,新產品動銷低預期等。
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