中糧期貨研究中心

近期油脂油料市場連續發布了兩份重要的報告，MPOB報告略微利多，USDA月度供需報告也中性偏多。從后期來看，兩份報告的利多作用可能并不牢固，大趨勢仍將以偏弱運行為主。

大豆市場方面，國慶節前的USDA季度庫存報告中，舊作庫存高于預期，因此在國慶期間美豆盤面連續下跌。本次十月報告中，新作期初庫存上調至2.68億蒲，出口僅下調至17.55億蒲，這兩者均有利空作用，但單產下調至49.6，低于市場預期，互相抵消之后，結轉庫存與9月份報告維持一致的2.2億蒲，低于市場預估的2.36億蒲。但是從現在的時間節點上來看，本次報告可能更多的是曇花一現，無法提供長期的利多促進，預計市場消化掉報告之后，還是會轉為弱勢震蕩。從后期來看，密西西比運河水位只有小幅度的好轉，后期還是得不到有利的降水補充，因此美灣新作出口可能還是會受到影響，因此美豆的出口數據還是存在下調的可能。對于美豆盤面來說，短期內最關鍵的就是收割低點是多少，短期內來看1250左右的位置支撐還是存在的。

南美方面，目前處于巴西的播種初期，南部沒問題，帕拉納播種進度快。巴西中北部略有干旱，但是對天氣的敏感度不如南部地區。巴西播種進度現在是10%左右，略慢但是影響不大。總的來看，巴西今年1.63億噸的產量現在還沒有變。而阿根廷播種還沒開始，大增量主要來自于阿根廷，南美最大的壓力估計會在明年Q2出現。

國內方面，短期內供應雖然還是緊，但是儲備可以出庫，后邊的買船也可以補充。當前最大的問題是心態，貿易商降價去庫，油廠可能回購，但是情況并不明朗。后續豆粕的基差即便企穩，可能還是會緩慢下跌。單邊走勢跟隨外盤，相對偏弱。

油脂方面，MPOB本次報告消費看上去可能會有些問題，48萬噸的月度消費有些夸張。231萬噸的庫存低于市場預期，但馬來繼續看累庫存。現在來看厄爾尼諾還沒完全開始，至少馬來現在沒問題。印尼方面，7月份的數據顯示庫存有下降，產量還是處于最近幾年偏高的水平，因此短期內還是會有壓力。天氣上來看，印尼天氣部分地區有些問題，但是還沒有完全體現厄爾尼諾的特征。

國內油脂方面，三大油脂合計庫存可能會略有增。分品種來看，豆油方面，大豆到港的下降以及消費的旺季的到來導致庫存不會累太多。棕油方面，產地季節性增產，給出進口機會，預計累庫。菜油方面，短期內去庫，但是后期即將迎來菜籽到港旺季，等開機起來之后菜油預計累庫。

總的來說，10月供需報告的影響相對有限，短期內關注收割低點的形成，隨后轉為震蕩。南美壓力還需要等到明年之后才能看到。油脂市場，厄爾尼諾是潛在風險，但是現在還看不到，短期內油脂還是有壓力，整體偏空。