中金財富期貨 于瑞光

概述：馬來西亞9月底棕櫚油庫存升至11個月高位，供應壓力下馬盤棕櫚油價格連續回落。美豆收割進度加快，新豆供應壓力和南美大豆增產預期下美豆保持弱勢運行。內外盤油脂市場形成弱勢聯動，節后國內油脂市場整體承壓下跌。

馬來西亞9月棕櫚油庫存創下11個月高位

馬來西亞棕櫚油局（MPOB）10月10日公布月度供需報告，報告顯示，馬來西亞棕櫚9月份棕櫚油產量環比增加4.33%至183萬噸，出口環比下降2.11%至120萬噸，9月底庫存環比增加9.60%至231萬噸，升至11個月高位。馬來西亞棕櫚油連續攀升的庫存壓力嚴重打壓市場買盤人氣，馬盤棕櫚油期貨市場自10月初以來持續走弱，價格重心明顯下移。船運調查機構ITS和Amspec Agri公布的馬來西亞10月1-10日棕櫚油出口環比增幅分別為12.5%和29.6%，市場密切關注棕櫚油出口回暖態勢能否延續以及對庫存壓力的緩解效果。

美豆收割過四成，巴西大豆開局狀態良好

美國農業部公布的作物生長報告顯示，截至10月8日當周，美國大豆優良率為51%，市場預期值為52%；當周美豆收割率為43%，高于市場預期的41%。近期美豆主產區天氣條件良好，有利于美豆收割工作快速推進。隨著美豆上市量增加，季節性供應壓力將進一步顯現。良好的種植收益提升農民種植大豆的積極性。巴西國家商品供應公司（Conab）表示，新年度巴西大豆播種面積將同比增長2.5%至4510萬公頃。農業咨詢機構AgRural稱，截至10月5日，巴西大豆種植率已達10.1%，處于近幾年同期偏快水平。巴西大豆良好開局有助于強化豐產預期。目前主流機構預估的巴西和阿根廷大豆產量多在1.63億噸和4800萬噸左右。南美大豆產量對于穩定全球大豆供應具有重要影響，如果南美大豆生長期的天氣條件基本正常，供應過剩將成為未來半年市場交易的主要題材。

節后國內油脂需求下降，棕櫚油累庫效應加快

庫存統計顯示，截止上周末，國內三大食用油庫存總量為242.79萬噸，周度增加10.83萬噸，同比仍保持78.04%的增幅。從分項數據看，豆油庫存為119.80萬噸，周度增加1.38萬噸，同比增加40.05%；菜油庫存為47.81萬噸，周度下降0.69萬噸，同比增加239.08%；食用棕櫚油庫存為75.18萬噸，周度增加10.14萬噸，同比增加104.68%。國內棕櫚油累庫速度加快，與外盤下跌的成本傳導形成疊加。節前需求端集中采購，節后油脂需求下降，而四季度是棕櫚油的需求淡季，供強需弱的基本格局仍是油脂價格回升的重要阻力。

近期國內外油脂市場展望

美國農業部將于10月12日公布新的供需報告，報告前市場預計美國農業部將下調2023年美豆單產和總產量。隨著美豆收割進度加快，美豆產量將更為清晰，市場的關注點將轉向美豆出口和南美大豆種植。目前CBOT豆油和馬來西亞棕櫚油市場均處于跌勢，技術上的雙頂特征較為明顯。馬來西亞棕櫚油10月上旬出口回升，能在多大程度上降低棕櫚油庫存壓力以及改善市場預期仍需持續觀察。

節后國內油脂市場出現明顯的補跌行情，外盤的弱勢傳導與國內油脂庫存回升而需求不振正推動國內油脂價格向下尋找支撐，而國內商品市場出現的系統性下跌也削弱了油脂市場的看漲預期。整體來看，當前油脂市場的供需面和技術面較為偏空，市場仍缺少止跌題材。