中泰期貨 季度報告

今年三季度以來，宏觀外圍和油脂基本面多空交織，國內油脂整體呈現震蕩走勢。

國內油脂油料偏低的估值令油脂價格可能不會出現類似去年6月份的大幅下跌，中長期來看可能維持震蕩走勢。

7月底開始，受供給壓力影響，歐洲葵油價格在黑海協議終止見頂后一路下跌，歐洲菜油價格也有所走弱，國內三大油脂承壓明顯。9月底歐洲葵油和菜油價格出現企穩反彈跡象，價格繼續下跌幅度已然有限。

三季度棕櫚油表現偏弱，產地整體上庫存水平不高，但上游仍然表現出來了比較強的銷售積極性。四季度從十月份開始，產地的庫存將出現顯著的快速累庫的情況，這可能會給現貨市場形成很大的壓力。

美豆呈現季節性下滑，在巴西出口競爭壓力以及美國內陸航運受阻的情況下，美灣后續裝出問題致到港節奏可能存變數，巴西大豆正在早期播種之中，中北部地區的高溫少雨天氣或影響播種進度。

豆粕期現貨市場在8月份進入牛市行情，到9月份熱情逐漸減弱。終端市場在完成階段性備貨的同時對高價接受度開始降低；在遠月進口到港恢復的預期之下，市場觀望情緒開始升溫。

目前正值新作花生上市之際，現貨價格仍面臨階段性的供給壓力。10月份后，新作花生上游和下游市場的博弈可能比較激烈。花生中長期整體上仍判斷為震蕩結構，在大方向上需參考其他大宗油脂油料價格。

風險提示：宏觀外圍環境變化、南美產區天氣異常、進口大豆到港延遲