中糧期貨研究中心

本次報告雖然庫存低于市場前置預估，但是單月國內消費48萬噸是存疑的，警惕后續消費端的找補超預期的推升近月庫存增加，棕櫚油供給基礎面相對寬松，關注臨池南美大豆產情。

9月MPOB供需報告解讀：

周二MPOB公布了九月月度供需報告，產量環比增加4.3%至182.9萬噸，進口環比下降55.9%至4.9萬噸，出口環比下降2.1%至119.6萬噸，國內消費大幅增加81.1%至48.0萬噸，庫存端環比增加9.6%至231.4萬噸。

與彭博路透機構前置預期相比，主要的偏差出現在出口端的不及預期以及國內消費端的大幅激增（超過過往歷史單月記錄的新高），對應庫存端低于市場預估中樞的240萬噸，但是當下的231.4萬噸的庫存也對應明顯的產地壓力。

供給端

從供給端看，9月產量環比增加4.3%，這和過往五年季節性增產3.6%相差不大，彭博路透端相對樂觀，并且MPOA也給出6.9%的環比增產預期（SSPOMA的預估樣本存在局限），因此產量端數據中性偏利多。今年1-9月份馬來產量合計1328萬噸，同比減產僅6萬噸，前期受齋月影響的產量損失正在被彌補，缺口正在逐步減小。

外籍勞工方面，其中非臨時簽證數量繼續保持個位數，但是臨時工作訪問證連續三個月增加，兩項目合計月度環比增量6755，外籍勞工緊張事件淡出炒作視線。

天氣方面，馬來九月單月降雨再度逼近過往十年九月極大值，但是降雨問題出現在印尼南部包括南加和南蘇地區。后續繼續關注NINO指數與IOD指數更新，但是后續東南亞進入雨季，單月降雨量在150MM以上均不會造成極端滯后減產影響。

需求端

從需求端來看，9月出口環比下降2.1%幾乎持平，但是明顯低于彭博路透的前置預估，同時也低于ITS/AMS船運機構的前置預估，出口端可以定性為不及預期。原先根據9月中國的排船和9月路透信息源中進口放緩，大致可以定調9月馬來的出口并不會驚艷。后續馬來的出口需求可能仍然維持不溫不火的狀態，這將會持續推升馬來近期庫存增加。

國內消費方面，本月消費環比激增81.1%至48.0萬噸，單月消費創造單月歷史新高并且大幅超過六月的歷史高點，今年的國內消費調節項相對極端，過往28-34萬噸的單月消費區間不再適用，月間消費波動加劇但是并無政策驅動，警惕下個月國內消費大幅下調推升庫存增加。

小結

庫存端，本月庫存環比增加9.6%至231.4萬噸，但是低于彭博路透預估的240萬噸中樞值，從過往數據統計角度而言，年內的庫存高點大概率出現在10/11月份，從今年的情況出發馬來10/11月份的出口也將持續清淡對應庫存繼續走高。

以上，當下為棕櫚油年內產量和庫存高點階段，8月的報告是宣告基礎面松動，本月的報告是在利空氛圍下的進一步推進，當下的庫存高點磨頂過程對應棕櫚油偏弱的價格十分合理，至于四季度的減產和遠期偏干減產并不是當下的主旋律，記得關注臨池巴西大豆的預期調整。