期貨日報

季節性供應壓力顯現

當前菜油供應仍較充裕，菜油庫存維持在高位，菜油價格預計仍將呈現偏弱走勢，庫存的消化仍需時間。隨著四季度逐漸進入菜油消費旺季，關注后續需求端的改善情況和厄爾尼諾對油脂供應端的潛在影響。

北半球油籽迎來收獲上市期

根據USDA最新供需報告數據，2023/2024年度全球菜籽產量同比下降，期末庫存和庫存消費比均下降。除了此前澳大利亞受厄爾尼諾影響，新季菜籽產量出現大幅調降外，加拿大產區產量亦同比減少。加拿大統計局的最新數據顯示，預計2023/2024年度菜籽產量同比下降6.95%，至1740萬噸，此次產量的下降主要是由于受干旱影響單產較低，而收獲面積預計小幅增長。目前處于新舊季菜籽交替階段，由于舊作全球菜籽實現豐產，供應的壓力使得新季全球菜籽期初庫存同比增幅明顯，此外新季葵籽的豐產預期也加劇了油籽供應寬松的預期，后續新季菜籽供應邊際收緊預期的兌現仍需要時間。

目前加菜籽和美豆陸續進入收割階段，季節性供應壓力來襲。加拿大菜籽收獲快速推進，根據產量占比最大的薩斯喀徹溫省周度數據，截至9月18日，全省的油菜籽收割完成65%，一周前為42%，上年同期為52%。美國農業部作物生長報告顯示，截至9月17日，美國大豆收割工作完成5%，上年同期為3%，五年平均值為4%，美豆收割進度較快。此外，產地棕櫚油仍處于季節性增產周期，油脂供應端壓力仍存。數據顯示，9月前20日馬來西亞棕櫚油產量預計增加6%—10%。當前油脂市場的供應壓力主要體現在葵油上，隨著烏克蘭和俄羅斯葵籽的上市，葵油報價持續下滑，性價比優勢凸顯，葵油持續搶占油脂市場出口份額，葵油的供應壓力消化仍需時間。

國內菜油供給維持寬松格局

隨著新季加菜籽壓榨利潤和菜油進口利潤的打開，數據顯示，目前我國四季度菜籽買船量已達18船，菜油月均到港量在15萬噸左右，四季度我國菜油供應未見明顯短缺。此外，由于海外葵油供應的充裕使得葵油報價持續下行，進口利潤窗口的打開使得今年我國葵油進口同比增幅明顯。海關數據顯示，2023年1—8月葵油進口總量為117.74萬噸，同比增加329.08%。葵油價格明顯低于菜油使得菜油競爭力下降，消費受到沖擊，“雙節”備貨提振作用并不明顯，國內菜油庫存維持在較高水平。隨著節前備貨的完成，近期菜油需求端難覓亮點，菜油庫存的消化仍需時間。

結論

海外方面，隨著北半球油籽迎來收獲上市期，季節性供應壓力來襲。當前油脂市場的供應壓力主要體現在葵油上，隨著烏克蘭和俄羅斯葵籽的上市，葵油報價持續下滑，性價比優勢凸顯，葵油持續搶占油脂市場出口份額，后續新季菜籽供應邊際收緊預期的兌現仍需要時間。

國內方面，隨著新季加菜籽壓榨利潤和菜油進口利潤的打開，四季度我國菜油供應未見明顯短缺。隨著“雙節”備貨的結束，近期菜油需求端難覓進一步亮點。當前菜油供應仍較充裕，菜油庫存維持在高位，菜油價格預計仍將呈現偏弱走勢，庫存的消化仍需時間。隨著四季度逐漸進入菜油消費旺季，關注后續需求端的改善情況和厄爾尼諾對油脂供應端的潛在影響。