紫金天風期貨研究所

核心觀點：中性

菜油已經跌破支撐位置，棕櫚油和豆油還未跌破，目前止跌企穩。黑海糧食出口協議終止，上周烏克蘭在多瑙河的港口被轟炸（這是黑海協議外的團結通道之一），美麥和美玉米等價格大漲，沒有了黑海出口路徑，團結通道是可以有400萬噸/月的出口能力，可以彌補一些運力的下降（詳見上周云評論），對于烏克蘭糧食的影響相比去年，邊際減弱，25號開始國際油脂開始回調，歐菜油跌幅最大。烏克蘭和克羅地亞就使用克羅地亞港口出口谷物達成一致，加速了外盤糧食類下跌。

就在上周提示過，美豆進入8月后氣溫呈現季節性回落，外盤上漲的動力將不及6、7月，但是考慮當前優良率偏低，市場更多的交易50-51蒲的單產，種植面積大幅調整的可能性較小，美豆主力底部在1320-1330美分，如果未來降雨持續改善，猶如2021年臨近收割前的降雨使得美豆單產重回51蒲以上，那么盤面底部將會下移。

上周加拿大農業部公布7月報告中，單產未作調整，種植面積反而上調，總供應不減反增，報告遠不及市場預期，未來氣溫下降，降雨接近正常水平，目前看最終單產大概率不及2022年，但是播種面積增加的會彌補單產損失。

盡管7月底馬印兩國產地偏干旱，8月后將于恢復正常，厄爾尼諾并未對產量產生明顯影響。

即使豆棕價差擴大之后，華南棕櫚油使用調整空間不大，華東下游渠道還在此前高價偏多的棕櫚油庫存，外加棕櫚油進口倒掛較多，渠道消化后，庫存可能繼續向下。上周棕櫚油沒有買船，加拿大9月船期菜籽買船成交一船，歐菜油成交4萬噸，繼續打壓菜油近月。目前菜豆油價差下，豆油性價比高，市場備貨情緒好轉，豆油提貨成交保持高位，國內天津、廣東地區加強進口糧食監管的通知，并要求企業嚴格執行，油廠開機延后。菜油供應收縮后，庫存不減反增，需求較差，降價才會促進消費。天氣炒作還未被證偽，熱度褪去，油脂單邊短期繼續調整。策略關注菜豆油或者菜棕油價差縮小。

供需政策：中性

盡管俄烏糧食出口協議終止，但是團結通道也可以達到400萬噸左右的出口量，畢竟當前烏克蘭糧食出口處于季節性低點，另外去年開始俄羅斯出口開始增多。昨晚烏克蘭和克羅地亞達成一致，烏方可以使用克羅地亞港口出口。國內天津、廣東地區加強進口糧食監管的通知，并要求企業嚴格執行，油廠開機延后。

產地供給：中性

加拿大官方6月報告偏空，菜籽供應不減反增。馬印棕櫚油產量暫未受到厄爾尼諾影響，遠期天氣改善。

印度需求：偏多

國際豆棕價差雖然回落，但維持中性偏高水平，7月馬來西亞棕櫚油出口好轉。

國內需求：中性

豆油成交提貨較好，市場備貨情緒好轉。

生物柴油：偏多

美國生物柴油加工虧損改善，摻混持續有利潤。

天氣：偏空

美豆進入季節性氣溫下降階段，未來雖然少雨，但是影響弱化。到8月中旬，加拿大降雨接近正常水平，氣溫也將下降。8月初后馬印降雨恢復至正常水平。