新湖期貨

一、行情回顧

最近油脂主力合約移倉換月，CBOT大豆在天氣市支撐下繼續偏強，國內明顯粕強油弱，粕類受美豆走強影響更加明顯。國內三個油脂2309合約繼續區間震蕩，上方大區間突破難度很大，因此暫時承壓震蕩。短期，俄烏黑海出口暫停相關事件也間接影響油脂，導致油脂短期波動較明顯，但實質供給沖擊較小。

二、   國際基本面

1、馬棕

MPOA數據顯示7月1-20日產量環比增加6.5%，最新出口船運量環比增加10-18%。由于出口很好，產量平淡，7月馬棕庫存環比很難增加，可能小幅減少，7月庫存預估170萬噸左右，中性稍偏緊。不僅馬棕，印尼出口也在轉好，因為國際棕櫚油5月下旬至今，相比國際葵油菜油出現價格優勢。

國際厄爾尼諾剛開始，對東南亞地區影響暫時不明顯，產地降雨較充足。即便出現厄爾尼諾導致的干旱，影響的也是至少6個月、平均10個月以后的棕櫚油產量。

2、美豆

由于近期出現降雨，美豆優良率止跌回升，但最新優良率54蒲式耳/英畝仍明顯偏低。美國中西部的干旱地區土壤含水情況依舊不樂觀。天氣預報顯示，未來1-2周，相關地區有降雨但整體依舊偏少。8月美豆進入灌漿期，單產將對降雨更加敏感。

3、俄烏黑海事件

目前黑海地區、多瑙河重要港口均無法正常運輸，這對烏克蘭玉米、小麥、大麥影響更大。前期烏克蘭葵籽、葵油一直在積極放價銷售，目前多數已經發船，黑海出口暫停對烏克蘭葵油出口有影響，但暫時不大。暫停之前烏克蘭月度葵油出口40-50萬噸，7-9月是舊作末期，月度出口會較前期有所回落。但若出口暫停持續時間較長，將影響新作出口。

此外，中國當前進口菜油主要源自俄羅斯，除了中歐班列及滿洲里進口，很大部分是來自黑海的散船進口，關注后期俄羅斯黑海出口是否有明顯影響。隨著后期國內進口菜籽持續減少，俄羅斯黑海菜油出口若不順暢，對國內菜油進口的邊際影響不容忽視。

三、國內基本面

國內大豆壓榨量連續兩周回升，7-8月到港大豆充足，中期國內豆油庫存繼續季節性增加，現貨基差延續走弱。

國內棕櫚油短期到港集中，6月國內消費轉弱，短期庫存回升較明顯。近期，國內積極采購， 8月船期采購據悉已采50萬噸，國內近端供給非常充足，棕櫚油庫存預計繼續回升。

國內進口菜油庫存繼續見頂回落，加菜籽天氣市尚未結束。后期重點關注中國對新作加菜籽進口利潤及采購數量的變化。

整體來看，近期油脂現貨基差持續走弱，棕櫚油及豆油基準地報價相比09盤面幾乎平水。華南三級菜油也近平水。顯示國內油脂現貨供給存在壓力或需求偏弱。

綜合來看，由于北半球油籽天氣市尚未結束，油脂難跌。但油脂上方技術壓力大且棕櫚油產地增產增庫、國內暫時供需偏弱，趨勢行情暫時較難走出，建議暫時觀望。套利方面，繼續關注菜豆油價差做多。