期貨日報

本周以來，國內棕櫚油期價引領油脂板塊強勢反彈超4%。筆者認為，一方面，市場對黑海糧食出口憂慮再度升溫，點燃了國際油脂市場的做多情緒；另一方面，印尼考慮調整出口政策，馬來西亞棕櫚油庫存超預期下降等，都在繼續支撐國際棕櫚油期價。

近期，市場對黑海糧食出口憂慮再度升溫，黑海糧食協議已經延期兩次，并將在5月18日到期。俄羅斯不看好黑海糧食協議前景，東歐國家相繼禁止烏克蘭谷物進口，烏克蘭谷物出口可謂腹背受敵。從上周末開始，波蘭率先宣布禁止進口烏克蘭谷物以及其他十幾種食品。隨后匈牙利也宣布類似措施，禁令將持續到6月30日。本周，斯洛伐克成為第三個宣布禁止進口烏克蘭谷物的歐盟成員國。這些國家實施進口禁令的原因在于烏克蘭谷物充斥國內市場，導致價格下跌，國內農戶收入受損，引發大規模的抗議活動。截至4月19日，烏克蘭方面稱，黑海安全走廊的谷物運輸連續第二天中斷，進一步增添了烏克蘭谷物出口的不確定性。市場對地緣風險憂慮升溫，不僅對國際谷物市場帶來支撐，同時也對油脂市場帶來提振。

從印尼棕櫚油市場來看，印尼幾個地區目前進入旱季。印尼氣象局稱，今年有可能出現弱厄爾尼諾現象，不會對油棕生產力造成很大影響，2023年印尼棕櫚油產量預計增長。然而，在印尼生物柴油需求增長的影響下，保障國內生物燃料需求仍是首要任務。因此，印尼政府正在審查棕櫚油出口政策，以便在齋月需求旺季過后管理國內供應。目前，印尼政府正在評估齋月后的DMO配套系數，有關于DMO配套系數下調的聲音不絕于耳，也成為近期市場熱議的話題。如果DMO配套系數下調，那么即便是印尼棕櫚油產量增長，出口規模可能仍將受限，這也將有利于馬來西亞棕櫚油出口需求保持強勁。

從馬來西亞棕櫚油市場來看，隨著馬來西亞棕櫚油產量進入季節性增產周期，同時出口需求表現偏弱，未來馬來西亞棕櫚油庫存面臨再度累積的風險。船運調查機構ITS公布的數據顯示，4月1—15日，馬來西亞棕櫚油出口量為53.6萬噸，環比下降28.72%。AmSpec公布的數據顯示，4月1—15日，馬來西亞棕櫚油出口量環比減少33.73%。供需轉弱令馬來西亞棕櫚油價格或面臨庫存壓力，出口增量將主要取決于印尼出口政策調整情況。

與國際棕櫚油季節性增產可能引發庫存累積風險有所不同的是，國內棕櫚油庫存將進入季節性去化周期。

目前，國內港口棕櫚油庫存連續4周下降。從庫存絕對量來看，棕櫚油庫存依然處于相對高位，但考慮到進口成本不斷攀升，內外價差持續倒掛，這將持續制約棕櫚油進口需求。截至4月19日，國內廣東地區24度棕櫚油現貨報價為7940元/噸，5月船期進口馬來西亞24度棕櫚油成本為8694.38元/噸，較國內廣東地區現貨價格高出754元/噸。進口利潤嚴重倒掛，影響后續貿易商進口的積極性。目前，預計4月我國食用棕油到港量為35萬噸，5月為45萬噸，6月為40萬噸。

隨著進口棕櫚油到港壓力減輕，國內季節性調和油需求增長有望對棕櫚油消費構成支撐，有利于棕櫚油庫存去化節奏加快，從而推動國內棕櫚油期價在跟隨國際棕櫚油期價腳步的同時，外強內弱格局可能發生轉變，內外價差有望迎來修復，棕櫚油價格重心將整體上移。