期貨日報

11月1日報道：受大宗商品下跌影響，上周五油脂期價結束兩周來的高位振蕩走勢，轉而下行。展望后市，油脂期價預計繼續回落。

國際大豆市場“風平浪靜”

雖然美國農業部在10月供需報告中再度下調2022/2023年度美豆單產、總產，但因上調2021/2022年度產量以及期末庫存，2022/2023年度期末庫存維持和上月一致的2億蒲式耳的預估值。目前美豆正值收割季，市場供應極為充裕，而由于密西西比河水位偏低，不利于貨物駁運，導致產區銷售壓力顯著。據監測，美豆收割進度為80%，高于去年同期的77%以及5年均值67%。在南美，大豆播種正如火如荼進行。由于天氣較為適宜，播種進度明顯好于往年。農業咨詢機構Patria AgroNegocios稱，截至上周五，巴西2022/2023年度大豆播種率已達53.34%，高于去年同期的52.83%以及5年均值39.81%。目前市場對巴西大豆產量給予了較為樂觀的預期。咨詢機構StoneX公司稱，2022/2023年度巴西大豆產量將達創紀錄的1.538億噸，較早先預估值上調20萬噸，創出歷史新高。

美國收獲提速、南美正常播種，使得這個階段豆類基本面缺少炒作題材，其價格持續在低位波動。

國內豆油消費持續疲軟

鑒于壓榨利潤偏低，今年前幾個月，我國進口大豆數量有所下降，以至于油廠大豆、豆油庫存長時間處于近年來的低位。即便如此，在傳統消費旺季的三季度，豆油價格遠不如二季度，這是受疫情影響，消費較為疲軟。

國家統計局公布的數據顯示，9月，社會消費品零售總額為37745億元，同比增長2.5%，低于去年同期4.4%的增速水平。其中，餐飲收入同比下降1.7%。從油廠豆油成交和出貨情況看，上周僅成交4.02萬噸，周度減少1.3萬噸，處于歷史偏低水平。

隨著美國內河運輸狀況的改善，四季度國內大豆進口有望回歸正常，油廠大豆、豆油庫存也將隨之回升。另外，政府不定期舉行進口大豆拍賣，很大程度上解決了油廠原料不足的問題。

棕櫚油和菜油供應充裕

去年加拿大菜籽減產，今年以來我國菜籽、菜油進口量偏少，油廠菜籽、菜油庫存也偏低。但今年加拿大菜籽生產恢復，目前正處于集中收獲期，未來數月我國菜籽、菜油到港量將明顯增加。預計四季度菜籽買船高達174萬噸，超過1—8月累計80萬噸的水平。

此外，隨著棕櫚油進口利潤的邊際好轉，近期棕櫚油進口量快速攀升，沿海地區已經開始累庫。據監測，截至10月24日，全國重點地區棕櫚油商業庫存為62.84萬噸，較前一周增加2.21萬噸，較去年同期增加23.61萬噸，為近3年來的最高水平。

綜上所述，美豆市場缺乏題材、棕櫚油主產國減產不及預期、國內油脂供應較為充裕，加之周邊商品市場“熊氣”彌漫，金融屬性較強的油脂期貨自然很難走強，逢高做空更符合邏輯。（作者單位：金期投資）