21世紀經濟報道

國際糧食價格從高位回落，金龍魚暫時松了口氣。

金龍魚的核心產品食用油，原材料大豆、棕櫚油都依賴進口。今年3月以來，國際大宗商品價格飆升，金龍魚的采購成本大增。

以大豆為例，同花順的數據顯示，2022年6月，進口大豆現貨上海港每噸最高漲至5600元，比3月下旬的低點4130元漲了35%，到8月18日每噸價格回落至4980元。

大宗商品價格坐過山車，金龍魚的利潤也跟著大起大落。

今年第一季度，金龍魚的凈利潤只有1.14億元，第二季度則猛漲至18.62億元，漲了15倍多，就與大宗商品的價格有關。

兩年前登陸創業板后，金龍魚的市值一度漲至7800億元的高點，被捧為“油中茅臺”，隨著業績下挫，市值大幅縮水。8月25日，金龍魚收報45.10元，市值約2445億，距離高位已經跌去5000多億。

時運不濟，在掙脫原料周期的路上，金龍魚一邊產品提價、縮減費用，一邊尋找出路。

薄利多銷

就體量而言，金龍魚的確能與茅臺一拼。作為中國糧油界的“巨無霸”，金龍魚2021年的收入為2260億元，相當于兩個茅臺。

不同的是，茅臺靠大單品打天下，金龍魚靠的是多元化，主打產品是廚房食品，在食用油領域以40%的市占率常年位居第一。此外，還有大米、面粉及掛面、調味品、食品原輔料等產品。

金龍魚的規模雖大，但處在產業鏈中游，議價能力不強，賺的是加工辛苦錢，生意靠薄利多銷。

好光景時，金龍魚的毛利率只有12%左右，今年上半年原材料一漲價，其毛利率直接掉到個位數，只有7.09%。

在金龍魚主營業務的成本結構中，原材料占了近九成，最主要的原料大豆又占了近五成。

金龍魚所需的大豆、棕櫚油依賴進口，供應鏈不穩。金龍魚管理層表示，受南美干旱天氣以及俄烏沖突等影響，“2021年底到現在，國際大宗農產品(6.020,-0.02,-0.33%)價格波動的幅度和速度都是前所未有的。”

以大豆為例，2022年上半年，采購價格為每噸5369元，比去年同期漲了821元，單這一項，金龍魚的采購成本就花了366億元。

而且，國產的水稻、小麥、油籽，價格也有所抬升。因此，上半年金龍魚的營業成本增加了20%，多花了184億元。

金龍魚嘗試將成本轉移至消費端，2022年食用油產品已調過兩次價格。然而，消費需求減弱，市場競爭加劇，又受限于民生剛需品的屬性，調價空間有限。

為了消化成本壓力，金龍魚只好縮減其他開支，2022年上半年的銷售費用、管理費用分別同比減少8%、1%，合計節省了4600萬元。

即便如此，今年上半年，金龍魚的凈利潤還是同比下降了33.47%至19.76億元，凈利率只有1.81%。

盈利靠期貨？

對于金龍魚來說，無法控制原料價格的上漲，抗風險靠炒期貨。

為了規避大宗商品價格波動的損失，通過期貨、外匯等衍生金融工具進行套期保值，是業內的常規做法。金龍魚也熱衷此道。

公司管理層提到，大豆從南北美采購到銷售，需要約三個月，棕櫚油主要采購于馬來西亞、印尼等地，運輸到國內也要一兩周時間，有套保的需求。

今年第二季度，金龍魚的凈利潤回升，期貨功不可沒，其衍生金融工具收益4.7億元，而第一季度虧損14.6億元。

只是，期貨收益不確定，盈虧難料。中國食品產業分析師朱丹蓬向《21CBR》記者表示，“炒期貨是金龍魚必須要做的，但風險也較高。”

回顧過去幾年，本來用于平滑業績的期貨交易，卻成了金龍魚利潤最大的不確定因素。

2017年至2019年，金龍魚炒期貨連賺三年，最輝煌的2017年，凈利潤50億元中，期貨交易收益貢獻了56%，帶動凈利潤增長了8倍。

不過，投資場上沒有常勝將軍，2020年后金龍魚的期貨收益轉虧，利潤隨之縮水。2021年金龍魚的衍生金融工具投資虧損17億元，導致營收增長16%的情況下，凈利潤下滑了31.15%。

面對投資者質疑“公司期貨為什么一直虧損”，金龍魚總裁穆彥魁解釋，從會計記賬角度來看，期貨的損益需要及時計入利潤表，但現貨的損益需要等到銷售后才能體現，會存在時間差。

而期貨收益的不確定性，也讓金龍魚增添了幾分投機色彩。

入局預制菜

賣米、面、油難掙錢，期貨收益又大起大落，金龍魚試圖找出更穩定和賺錢的生意。

“未來公司會在廚房食品領域進行更多的布局，例如玉米淀粉、糖、調味品、酵母、日化用品、植物肉、中央廚房等。”金龍魚管理層表示。

調味品的業務，攻勢最猛。2021年，金龍魚推出了超10款新品，全面入侵“醬油一哥”海天味業的陣地。

相比食用油的寡頭競爭，調味品行業集中度低，市占率提升空間較大，且利潤要厚得多。參照海天味業，市場占有率不到8%，2021年的營收只有金龍魚約1/9，凈利潤卻是它的1.6倍，毛利率常年達到40%。

金龍魚做調味品是水到渠成，比如醬油，所需大豆、米、白糖等原材料是現成的，金龍魚此前就為海天、李錦記提供醬油原材料豆粕的加工，而且在技術上也不是難事。

原有的經銷商體系、線下渠道也可以沿用，無需重新搭建。遍布全國的6033家經銷商，在幫金龍魚賣油的同時，也能順道賣調味品。

最近兩年，預制菜成為廚房食品的新風口，金龍魚也跟風入局，著力打造中央廚房，做醬料包、預制菜、餐食等。

2022年上半年，首個建成的央廚園區在杭州落地，首批預制菜產品下線。

《21CBR》記者注意到，金龍魚在山姆會員店銷售的一款預制菜“豐廚紅燒獅子頭”，售價59.9元（1kg），在APP上有474個評價，好評率96.4%。

金龍魚舍得砸錢，重慶、廊坊、西安的央廚項目年內投產，同時在廣州、天津、鄭州、太原等20多個城市投建項目。

朱丹蓬認為，中央廚房涉及基地、食材、加工、供應鏈等多個環節，是鏈接前端原料生產和后端凈菜供給的核心，未來前景不錯，與金龍魚的規模也匹配。

只是，潛力賽道，玩家眾多，競爭激烈。

在朱丹蓬看來，金龍魚優勢明顯，“既有品牌和規模效應，更有集約化產業鏈整合能力，預制菜應該會成為它的第二增長曲線。”

目前金龍魚的預制菜仍處于起步階段，短期難以提振業績。金龍魚管理層表示，“新品類短期與油、米、面等產品的銷量相比，還是很小。”

靠著微利的生意，金龍魚奠定了千億糧油霸主之位，如今躍入藍海，打響了新一輪廚房戰爭。