中投期貨

勞動節過后，國內外油脂市場風格轉變，由此前的暴漲迅速轉向暴跌。從外部市場看，近期油脂市場自高位回落一方面是美聯儲大幅加息引發市場對美國經濟衰退的擔憂，另一方面是市場預期印尼棕櫚油出口禁令不會維持太長時間。國內三大油脂期貨在失去外部成本支撐后，跟隨外盤油脂開啟調整節奏，技術上出現階段性頂部特征。

美聯儲大幅加息，全球金融市場出現恐慌性拋售

面對美國40年來最高的通脹壓力，美聯儲5月4日宣布了2000年以來首次50個基點的加息決定。同時，美聯儲還宣布將啟動一項縮表計劃，從6月開始，每月從9萬億美元資產負債表中減少475億美元資產負債，三個月后，每月將減少950億美元。美聯儲實施緊縮性貨幣政策，預計后續根據美國通脹情況還將至少有兩次50個基點的加息措施。市場擔心為對抗通脹采取的激進加息路徑會大幅增加企業資金成本，造成市場流動性不足，很可能將美國經濟帶向衰退，新一輪風險資產拋售潮正在席卷全球。歐美股市連續大幅下挫，從原油到基本金屬和農產品，大宗商品市場出現系統性拋壓，全球金融市場恐慌性拋售情緒仍在蔓延。

質疑聲不斷，印尼棕櫚油出口禁令有望調整

就在全球食品價格飆升之際，4月22日印度尼西亞宣布禁止棕櫚油出口。俄烏沖突嚴重干擾黑海地區葵花籽油貿易，印尼此舉無疑進一步破壞本已十分脆弱的全球油脂供應鏈，近日受到包括印度和巴基斯坦在內的主要進口國的質疑聲越來越大。印尼是全球最大的棕櫚油生產國和出口國，按照美國農業部的評估，2021/2022年度印尼棕櫚油產量為4550萬噸，占全球總產量的59%；出口量為2800萬噸，占全球總出口量的56.4%，占該國總產量的61.5%。印尼國內棕櫚油市場有限，而且棕櫚油是印尼重要的出口創匯商品。市場普遍預期在印尼國內植物油供需穩定后，印尼政府會調整棕櫚油出口禁令。

美國春播進度偏慢，玉米面積轉增大豆預期提高

美國農業部公布的周度作物生長報告顯示，截至5月8日當周，美國大豆種植率為12%，去年同期為39%，五年均值為24%；美國玉米種植率為22%，去年同期為64%，五年均值為50%，玉米出苗率僅為5%，較五年均值低10個百分點。本周美國玉米和大豆播種進度均低于市場預期，市場擔心無法按期播種玉米將被動轉種大豆。美國農業部將于5月12日發布月度供需報告，本次報告將首次對2022/2023年度全球及主要國家大豆供需情況作出預估。由于美國農業部在3月底的種植意向報告中預計2022年美豆播種面積將較上年增加4%，按趨勢型單產評估，本年度美豆產量有望創紀錄。

進口大豆到港量攀升，國內油脂庫存緊張程度緩解

國家海關總署公布的最新數據顯示，中國4月進口大豆808萬噸，為歷年同期最高，較3月增加27%；1-4月大豆累計進口量為2836萬噸，同比下降0.8%，降幅較前三個月明顯收窄。進口大豆到港量持續增加，疊加儲備進口大豆每周拍賣，油廠原料短缺的困境持續好轉。近期國內油廠周度大豆壓榨量提升至170萬噸，有效促進了豆油庫存止跌回升。據業內機構調研顯示，截至2022年5月6日，全國重點地區豆油商業庫存約90.1萬噸，較上周增加4.58萬噸，增幅5.36%。與此同時，受油脂市場高位連跌影響，買漲不買跌的采購心理令需方放緩采購節奏，隨著國內油脂庫存緊張程度緩解，油廠和貿易商降價去庫壓力增加。

近期油脂市場展望

美國進入緊縮性貨幣政策周期，籠罩在全球金融市場的悲觀情緒隨時可能再度釋放，包括原油和豆類市場在內的大宗商品將不可避免地受到波及。印尼棕櫚油出口禁令維持時間可能縮短，美豆播種面積增幅可能超過預期，利空題材對油脂盤面的影響力在不斷加強。國內油脂供應緊張狀況正隨著大豆壓榨量攀升逐步改善。國內外油脂市場保持較強聯動，供給擔憂以及炒作情緒出現降溫跡象。在當前市場環境下，持續兩年多的油脂牛市行情存在一定的回調空間。